هيرميس تتوقع استقرار أرباح كريدي اجريكول

وتوقعت المجموعة المالية هيرميس استقرار أرباح بنك كريدي اجريكول مصر عند نحو 1.6 مليار جنيه خلال كل ربع سنوي اعتبارًا من الربع الثاني حتى الربع الأخير من عام 2024،
وهو ما يعكس نمو متوقع لربحية السهم بنسبة 35% خلال العام الجاري، علمًا بأن مُضاعفات ربحية السهم تُعد مشجعة حيث يتداول عند مُضاعف ربحية بمقدار 4 مرات، ومُضاعف قيمة دفترية بمقدار 1.6 مرة لعام 2024، وذلك بالتزامن مع تجاوز العائد على حقوق المساهمين 40% لنفس العام.
وحقق البنك صافي ربح بقيمة 2.3 مليار جنيه بارتفاع سنوي بنسبة 87% خلال الربع الأول من عام 2024،
وهو يعادل نحو 45% من صافي أرباح البنك خلال عام 2023. ويعكس ارتفاع أرباح البنك خلال الربع الأول من 2024، نمو صافي الدخل من العائد بنسبة 78%

علمًا بأن هامش صافي العائد وصل إلى 10.3%، وهو بمثابة مستوى قياسي جديد، مقابل 8.5% في عام 2023، و7.8% خلال الربع الأول من نفس العام.
علاوة على ذلك، يأتي ارتفاع الأرباح في ضوء نمو مجموعة من بنود الأرباح غير المتكررة حيث ارتفعت مكاسب إعادة تقييم الأصول والالتزامات بالعملة الأجنبية،
كما ارتفع الدخل من التعاملات بالعملات الأجنبية تزامنًا مع انخفاض قيمة الجنيه المصري، فضلاً عن رد المخصصات بالتوازي مع تحسن نشاط الإقراض.

توزيعات أرباح

كما توقعت هيرميس أن يسجل العائد على توزيعات أرباح البنك 12.4% لعام 2024، وهو سيكون بمثابة أعلى عائد على توزيعات الأرباح ضمن مجموعة أسهم البنوك المصرية تحت مظلة تغطيتنا البحثية، وذلك مع افتراض عودة السيولة من العملة الأجنبية بالسوق المصري للمستويات المعتادة لأنه من شأنه أن يمكن كريدي أجريكول – مصر من العودة مجددًا لسياسة توزيعات الأرباح السابقة إذ كان من المعتاد أن تبلغ نسبة التوزيعات 60% على الأقل، علمًا بأننا نتوقع ارتفاع نسبة التوزيعات إلى 45% لعام 2024 من 28% لعام 2023. وفي إطار مستجدات تقييمنا للسهم، فقد رفعنا السعر المستهدف للسهم إلى 25.3 جنيه ليعكس زيادة توقعاتنا للأرباح، ونواصل الحفاظ على توصية الشراء.

جودة إدارة مخاطر الائتمان

يتراوح العائد على الأصول بين 5.1% إلى 5.4%، ويبلغ العائد على حقوق المساهمين 41% للبنك خلال عامي 2023، و2024، وهو يعني مواصلة كريدي أجريكول – مصر التفوق على متوسط عائدات القطاع، ويعكس تميز البنك بانخفاض تكلفة التمويل، وارتفاع نسبة مساهمة الحسابات الجارية، وحسابات الادخار بإجمالي الودائع حيث تراوحت بين 50% إلى 58% خلال الخمسة أعوام الماضية، بجانب تسجيل هامش صافي عائد يتجاوز متوسط القطاع.

وتتوقع هيرميس ارتفاع هامش صافي العائد للبنك بنحو 80 نقطة أساس خلال عام 2024، وذلك في إطار الزيادة الأخيرة لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي المصري، إلا أننا نعتقد أن هوامش صافي العائدات قد بلغت ذروتها خلال الربع الأول من 2024. ونتوقع مواجهة قطاع البنوك ارتفاع تكلفة التمويل على المدى قصير الأجل، بالتزامن مع بدء الودائع، وفائض السيولة بقطاع الشركات العودة للمستويات المعتادة خلال 2024. وتأتي جودة إدارة مخاطر الائتمان ضمن مقومات أداء البنك حيث يحظى بنسبة قروض غير منتظمة، وقروض المرحلة الثانية إلى إجمالي القروض، بجانب تكلفة مخاطر أفضل من متوسطات القطاع.

أسعار الفائدة

ارتفعت أسعار الفائدة الأساسية بالسوق المصري بأكثر من 19 نقطة مئوية خلال الفترة الممتدة من عام 2022 حتى عام 2024، وهو ما ساهم في قوة نمو أرباح البنوك مُنذ عام 2022.
وترجح هيرميس أن يساهم تباطؤ التضخم، بجانب احتمالية اتجاه البنك المركزي المصري لخفض أسعار الفائدة مجددًا في عودة هوامش صافي عائدات البنوك للمستويات المعتادة بداية من عام 2025، كما أنه قد يعزز تراجع تكلفة الإقراض ومن ثَم انتعاش نشاط قطاع الائتمان.

تراجع العائدات

وترى هيرميس أن تشهد هوامش صافي العادات تراجع بنحو 90 نقطة أساس سنويًا بداية من عام 2025، لتصل إلى نحو 6% بحلول عام 2028، كما نتوقع تباطؤ نمو ربحية السهم حيث قد تتراوح بين 3% إلى 6%، بالتزامن مع احتمالية انخفاض العائد على حقوق المساهمين إلى نحو 30% بحلول 2028. وفيما نتوقع نمو نشاط قطاع الائتمان بنحو متماشي مع مستويات التضخم خلال عام 2024، فأننا نتوقع أن يبدأ في التحسن خلال عام 2025 حيث قد يرتفع بنحو 25%. وتتمثل أبرز التحديات التي قد تؤثر على توقعاتنا ضمن تقييمنا للسهم؛ في احتمالية تراجع هامش صافي العائد بنحو أعلى من المتوقع، وتباطؤ تحسن أداء قطاع الائتمان بمعدل دون المتوقع.